投資級公司債不是避險資產

 

本文內容純粹為個人投資心得分享，不構成任何投資建議。投資理財仍應以個人風險屬性與財務目標為主要考量，審慎評估、自負盈虧。

----

如果是以長期持有收息為出發點，現在投等債的殖利率確實相當不錯。但是，不要以為投等債可以在經濟走弱、股市下跌時逆勢上漲，帶給你資產避險的效果。如果抱著不正確的期望，未來股市真的再次下跌，而投等債跟著一起跌的話，就可能因為想像破滅而撐不住。

----

【投資級公司債不是避險資產】

最近，債券突然成為佔據各種媒體節目、投資討論的熱門話題，令人感覺有點像前一陣子美元因為Fed急速升息而強力上漲的時候，很多人喊著all in美元定存的熱潮一樣。

債券會突然變成話題焦點，除了因為殖利率創下多年來的新高，也因為目前對於明年經濟的擔憂日漸上升，加上預期明年Fed會停止升息，所以有很多專家跟投資機構，都把債券視為明年最有希望的標的。

最近在媒體強力放送之下，殖利率比美國公債更高的投資等級公司債(投等債)，更是讓很多人趨之若鶩。主要案例就是元大投資級公司債ETF(00720B)，大概從12月開始市場成交價一直都是溢價4%左右，就證明有很多人在搶著買。

但是，從最近也來問我投等債問題的朋友身上，以及網路、社群上面看到的討論內容，可以感覺到有些人似乎以為買投等債可以在景氣衰退、股市大跌的時候「避險」。

說實話，這可能是個不太正確的期望。

一般對「避險」這個詞的想像，應該是指「股市下跌時可以逆向上漲」，但是會有這種效果的是「公債」，而不是投資級公司債。因為公司就是公司，其實沒有哪一家公司是真的可以無視景氣循環跟金融市場動蕩的。

【投等債ETF的長期走勢觀察】

投等債有沒有避險性，只要對照一下投等債與股市的長期走勢就可以知道答案。由於台灣的債券ETF上市時間都不久，因此本文會用美股的LQD做為主要依據，因為它上市時間是2002年，到目前已經有20年的資料可看。

當然，首先我們得比對一下台股的投等債ETF與LQD的走勢，看看同步性高低，才知道LQD能不能當做台股投等債ETF的「代打」。

按債券信評，投資級是指AAA~BBB這四個等級，LQD的持有資產確實橫跨這4個等級區間，近90%分布在A跟BBB這兩個等級。相對的，台灣主要的投等債ETF則是在命名上有些不同的邏輯，取名為「投資級公司債」的，其實都是以BBB級為主體 ，而A級以上的則另外分支出來取名為「A級公司債」或「高評級公司債」。

(註: 其實這些名稱是一般券商看盤軟體或股票網站所看到的「極簡稱」，如果是看投信官網就會更清楚。  比如00720B全名是「元大多元債券ETF傘型證券投資信託基金之元大20年期以上BBB級美元公司債券ETF證券投資信託基金」😅😅😅，簡稱「元大20年期以上BBB級美元公司債券ETF基金」....)

由此我們可以知道，以信評等級(風險程度)來說，LQD會介於台股債券ETF的「投等債」與「A級債」之間。另外，LQD平均存續期8.3年相對比較短，也就是受利率波動影響較小，而前面舉例的幾檔國內投等債ETF存續期大約14年，對升降息就更為敏感。

實際比較走勢，如下圖，雖然還有匯率因素影響，但可以發現所有投等債ETF的波動方向確實幾乎一致。

接下來，我們就來看看LQD與SPY(S&P500指數型ETF)的走勢比較。

由上圖可以看到，投等債長期走勢跟股市乍看之下有一些不同，但是撇開強力升息導致股債雙殺的2022年不看，我們還是可以發現，不僅是2008、2020年這兩個經濟衰退，在2015~16、2018這兩個景氣趨緩、股市中期修正的時間點，投等債也跟股市一樣是下跌的。

(2011~12也一樣是景氣趨緩的中期修正，但2010年底有QE2、2012年9月有QE3)

很多投資機構的報告，談到市場動盪、景氣下滑時都會把投等債列入建議配置的資產。但可能也是因為這樣，才讓有些人誤會投等債具有避險功能。然而歷史紀錄告訴我們，投等債在經濟衰退的情境裡，並不會逆勢上漲，而是跟著下跌。

【投等債不是不能買，但不要抱著錯誤的期望買】

雖然投等債還是有信用風險，景氣不好時也會下跌，但畢竟本質是債券，只要不違約就保本，因此跟股市相比，投等債還是有跌幅較小、落底較早的特徵，再加上還有債息收益的固定現金流，也算多了一分抗震力。

投等債ETF存續期較長(國內投等債ETF多數約14年左右)，價格波動並不小，但長期而言淨值趨勢是走平的。由歷史資料來看，長期持有投等債ETF並不會有太大的本金減損風險，顯示債息應該足以彌補衰退時偶發的少量違約損失。

總體來說，投等債還是可以長期穩定領息的資產類別。

但是，如果投資人是期待投等債能在股市下跌時逆勢上漲，賺個資本利得，這就是不正確的期待。屆時若經濟真的衰退，投等債也跟著下跌，抱著這樣的動機進場的人，可能會因為想像破滅而撐不住。

未來升息結束、進入降息循環時，投等債當然還是會上漲。但是我們得先有個心理準備，在那之前投等債還是有因為經濟問題而下跌一波的可能，如果你因為抱持了錯誤期望而沒能撐過下跌，那後面的上漲也就無緣。

不是說投等債在經濟走弱時"一定"會跌，但是歷史告訴我們高機率是如此。

公司債就是公司債，沒有什麼企業可以無視經濟循環的影響。